业内人士以为，近几年的全国两会上，环保都是焦点论题，环保论题将成为本年两会的“强音”。

  研究机构：海通证券 分析师：邓学，廖瀚博 编撰日期：2015-02-27

  成绩契合预期。公司发布2014年成绩快报:全年完成营收583亿元（同比+10.3%），归属上市公司股东净利润4.4亿元（同比-20.8%），EPS为0.18元。Q4单季营收179亿元（同比+26.3%，环比+30.6%），单季净利为0.5亿元（同比-44.3%，环比+73.8%），对应EPS为0.02元。

  2014年新动力轿车销量暴增。2014年公司整车累计出售44万辆（同比-13.1%），其间传统燃油车出售42万辆（同比-16.7%），新动力轿车出售2万辆（同比+570%），新动力轿车销量占比到达5%。分季度看，Q1-Q4新动力轿车的销量分别为3396辆、4171辆、5379辆、8026辆，环比走高趋势显着，Q4销量创新高是公司单季收入同比大增的主因。分车型看，秦、E6、K9、腾势的销量分别为14747辆、3560辆、2533辆、132辆，秦的热销助推公司2014年新动力轿车销量爆发式增加。

  2015年新动力轿车连续爆发式增加。2015年公司将再度力推四款插混新作，唐（Q1，中型SUV）、商（Q2、MPV）、宋（Q3、紧凑型SUV）、元（Q4、小型SUV）有望逐季上市。别的宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。获益于四款新车参加，加上现有在售的4款车型，产品阵营将极大丰富，有用掩盖干流产品线年公司新动力轿车销量有望到达7万辆（同比+233%）。

  动力电池瓶颈缓解，新动力轿车上量在即。全新动力电池工厂（坪山）已于2014年10月正式投产，规划产能6.5Gwh，相当于老工厂（惠州）产能的4倍。跟着新工厂产能爬高，限制公司新动力轿车放量的电池瓶颈有望逐渐免除。公司在新动力轿车范畴品牌优势显着，产品阵营强壮，未来销量有望持续坚持快速增加。

  方针市值1657亿元，对应股价上涨空间36%。选用分部估值法进行估值，将公司拆分为新动力轿车、传统轿车、手机部件和光伏太阳能等四大板块，具体分析如下:

  （1）新动力轿车板块:对比特斯拉（TSLA），选用市销率进行估值，预估比亚迪2015年新动力轿车收入为260亿元，对应市销率为5倍，市值到达1300亿元；

  （2）传统轿车板块:公司与吉祥轿车（同属自主品牌，传统轿车的竞争力附近，对比吉祥轿车对公司传统轿车板块进行估值，对应2015年2月26日收盘市值为246亿元（304亿港币）；

  （3）手机部件板块:公司手机部件事务集中于子公司比亚迪电子（0285.HK），2015年2月26日收盘市值为152亿元（188亿港币），公司持股65.76%，对应电子板块市值为100亿元；

  （4）光伏太阳能板块:对比保利协鑫动力（3800.HK），2015年2月26日收盘市值为232亿元（287亿港币），估计2014年营收为340亿元，估计比亚迪光伏太阳能收入约为15亿元，对应板块市值为10亿元。

  出资主张。考虑到公司剥离电子部品件将一次性增厚2015年成绩，咱们猜测2015年、2016年EPS分别为1.10元、1.20元。2015年是第二轮新动力轿车推行试点的收官之年，各个试点城市推行进程有望明显提速，持续看好公司的终端体现。保持买入评级，调高方针价至67元，对应2016年PE为56倍。