1） 新能源轿车销量23.0 万辆，同比+153%、环比+6%；2） BEV 销量11.4 万辆，同比+147%、环比+10%；3） PHEV 销量11.6 万辆，同比+164%、环比+1%；4） 电池装机总量11.0Gwh，同比+125%、环比+8%。

  11 月销量稳健增加，提价应对下一年压力。尽管近期疫情对出产、物流、需求等环节构成搅扰，但公司销量势能足够、以产定销状况维系，11 月产销再创新高。11 月23 日，公司宣告受补助退坡、电池原材料提价影响，旗下王朝、海洋、腾势系列车型将提价2-6 千元不等，2023 年1 月1 日前下单客户不受影响。在当时订单丰满情况下，公司的提价战略：1）进步本年最终时刻的客户锁单；2）应对下一年的盈余压力。在此前特斯拉宣告降价不久后宣告提价，且交给继续提高，表现了公司新能源产品力与产品周期的强势。

  海外战果初显，销量开展空间有望向国内看齐。在国内供需两旺状况下，公司本年要点发动海外商场布置。在欧洲、亚太、中东非、南美等地，以E3.0 渠道车型反击。上半年出口月均销量缺少1,000 台，11 月单月出口超1.2 万台。

  元Plus/ATTO 海外上市后需求火爆，在欧洲、亚太地区引发抢购。估计2023年公司出口销量有望到达30-50 万辆。跟着后续海外网点的扩建，以及海豚、海豹、汉、唐等车型跟进，公司在缺少优质供应的海外商场有望取得销量微弱增加。长时间看，海外新能源商场的销量空间有望向国内看齐。

  左拳收、右拳出，下一波反击正在蓄力。在国内相继推出刀片电池、E 渠道3.0以及DM4.0 后，公司销量取得高速增加。当下除了保供满意内需商场外，新一代的技能与产品已测验向海外输出。2023 年料将是公司收成国内外商场效果的一年，也是公司蓄力下一波技能与产品反击的一年。

  出资主张：当打之年，看好公司全工业、多事务、海内外的厚积薄发。因为近期疫情、方针、新品节奏的改变，咱们调整公司2022-2024 年的中心猜测：

  1）新能源乘用车销量：190/329/408 万辆，同比+221%/+73%/+24%；2）经营收入：4,475/6,787/8,407 亿元，原值4,428/7,071/8,636 亿元；3）归母净利：168/302/531 亿元，原值165/251/365 亿元；4）EPS：5.77/10.36/18.23 元，原值5.67/8.62/12.53 元。

  考虑近期商场危险偏好，对新能源轿车需求的失望忧虑需求1Q23 数据验证。

  咱们保持猜测公司2023 年方针市值1.2 万亿元，对应22 年PS 2.7 倍、PE 72倍，23 年PS 1.8 倍、PE 40 倍。保持A 股方针价413.0 元；考虑汇率、A/H 溢价，保持港股方针价345.8 港元，对应A/H 溢价1.3 倍。保持“强推”评级。