我们昨天分析了庞大集团，事后经过对比，确实认为其对汽贸这个行业的代表性不是特别强，所以今天我们就补上A股中行业一哥—广汇汽车的情况。

　　有网友嫌我废话太多，所以我们就不东拉西扯，直接说正题。由于广汇汽车是在2014年借壳上市的，所以前面那些年份的数据，我们就直接忽略，最早的数据就从2014年开始。

　　从气泡图来看，2021年以中等大小的气泡位于图中左下部的位置，营收规模、净利润和营收增长率上，都是8年里中等偏下的水平。

　　广汇汽车营收的高峰是2019年，达到了1705亿元；净利润的高峰是2017年，达到了38.9亿元。2021年营收持平，净利润小升了6.1%，虽然只能算平庸的业绩表现，但能够稳住，不至于继续下跌，其实也不容易了。

　　虽然有“佣金代理”和“汽车租赁”这些相对较新的业务，但广汇汽车占比达86%的绝对核心业务还是整车销售，最算还能算一个大头的，也是与其配套的“维修服务”，占比10%。

　　与庞大集团相反的是，广汇汽车的整车销售业务基本持平，小跌了0.2%，而维修服务有5.6%的增长。和庞大集团不同的是，维修服务是带不动整体营收较大幅度增长的，能持平已经不错了。

　　广汇汽车主要的营收贡献，还是其传统的优势地区—北方市场，但第一大市场华北大区小跌，安徽、四川和陕西这类成长中的市场，也开始下跌；增长较快的是华东大区和西北大区这类市场。分区域的涨跌看着几乎无规律可循，这正好说明，汽车市场疲软，变化无常。

　　其实汽车贸易也类似于大宗商品，可以说是非标准化或者产品多样化的大宗商品。因为产品的价值高，但毛利率有限，毕竟厂家公布有指导价，在现有的信息条件下，要想卖一辆车就赚大钱，几乎不可能了。所以毛利率一直在8%-10%，这其实是正常现象。虽然近几年毛利率有所下降，但整体变化其实并不明显。

　　在2017年时，广汇汽车发出了绝招“葵花宝典”的最大威力，但2018年以后，这种绝招的威力消失了，我们看到毛利率变化并不是主要影响因素，净资产也不是，那么极有可能是期间费用发生了变化，我们后面再来分析原因。2020、2021年3.9%的净资产收益率，就有点不好看了。

　　从2022年一季度来看，毛利率还上升至接近历史的峰值，行业有转暖的迹象。这和我们平时在新闻中听到的有些出入，但可能我们听到的主要是二季度的情况，所以说半年报发了再看，还有这个水平就线%，虽然只有0.9个百分点的变化，但考虑到其毛利率接近期间费用的水平，利润的空间压缩就比较明显了。

　　虽然毛利率和期间费用占营收比变化不大，但利润空间从2017年的3.4%，压缩至2%，已经压缩了一小半，就这样什么绝招都发不出来了，好在广汇汽车总成本占营收比，还在100%以内，而庞大集团就玩得超过100%了。

　　要说广汇汽车没有努力是不公平的，从2017年，仅人员就压缩了14%，达7103人，特别是母公司的人员压缩了43%。但是这些效果的表现并不那么明显，确实顶不住成本费用整体占营收比仍然上升的趋势。

　　看着0.54的短期偿债能力，感觉是压力不小的，但实际情况是除了存货较高以外，预付款项更高，2021年末，两项合计达到了433亿元。汽贸公司在汽车厂家那里压的款项实在太多了，厂家们还是要对这些渠道好一些才行，不然的话，大家都过得不好，谁帮他们卖车呢？

　　除了存货和预付款项，这两项流动最差的流动资产以外，广汇汽车拥有现金及现金等价物361亿元，其实短期偿债能力还是不错的。

　　存货金额和占流动资产比都在降低，但预付款项却在上升，或许不是清库存或者产品热销的原因，而是芯片短缺之类的原因导致厂家交货困难。

　　广汇汽车的有息负债规模近两年在600亿左右，虽然和房企们比不算啥，但在A股上市公司中，也不算小的了。通过长短期结合，好像偿债问题不太大，但前提条件是要持续盈利和经营活动的净现金能够足以支付利息才行。

　　从现金流量表来看，广汇汽车的情况明显比庞大集团要好很多，每一年经营活动的净现金流都为正，且金额不小。但是，2021年的18.2亿元，确实小于财务费用中的利息费用28.88亿元，这确实是一个不小的问题。

　　传统燃油汽车行业的调整期，疫情前就已经开始了，疫情下又带来了消费萎缩和芯片荒之类的问题。但这种波动在事实上却是给了行业中的企业调整的时间，广汇汽车和庞大集团等能否抓住机会，逐步适应市场的新常态，把公司从以前跑马圈地的模式中切换过来，需要他们各自去面对了。