因煤炭是非标准化产品，各地区自然禀赋差别较大，因此各地区煤企生产所带来的成本参差不齐。

  煤炭生产所带来的成本与埋藏地质条件关系紧密，水、倾角、瓦斯等，尤其与煤炭埋藏深度关系更加紧密。从图1中能够正常的看到，生产动力煤的上市煤企中，山煤国际、伊泰、露天煤业和神华部分矿井地理位置接近，埋藏较浅，导致开采成本较低，尤其是内蒙古地区的伊泰和露天煤业，根据2018年上市煤企年报测算，2018年的煤炭生产所带来的成本不足百元。而安远煤业、上海能源、新集能源和郑州煤电开采难度相对较大，煤炭生产所带来的成本较高，均在200元以上。

  从图1成本数据看，能够正常的看到不同地域之间煤炭生产所带来的成本差异巨大，成本最高的地方在河南，山东和江苏等地方，属于井工矿，而成本最低的地方在内蒙古的露天煤矿。

  图2：2018年上市的焦煤生产企业吨煤生产所带来的成本与产量（单位：元/吨、万吨）

  从图2上市焦煤生产企业看，受焦煤资源分布影响，主产区山西、河南等地焦煤的生产所带来的成本偏低，而盘江股份位于西南煤炭资源腹地贵州，焦煤资源虽较丰富，但地区的投入和技术、环境等影响，导致生产所带来的成本处于高位。

  由于各地区资源禀赋以及开采技术的不同，原煤资源分布以及产量存在很明显差异。煤炭储量超过千亿吨（由高到低）：新疆、内蒙古、陕西、陕西、贵州、宁夏和甘肃，而产量以 “三西”为主。2018 年晋陕蒙三省区原煤产量占全国原煤总产量的比重上升至68.9%，较 2017 年全年提高2.1个百分点，原煤产量向晋陕蒙三省区集中，晋陕蒙三省原煤产量合计占全国原煤产量的比例由2016年的64.4%升至2018年的68.9%。

  结合图1、图2得出，煤炭产量密集地的煤炭企业，如神华、中煤、同煤、伊泰等公司制作成本相对较低，焦煤生产企业也较符合这一特征。

  目前，由于煤炭的种类较多，煤炭的销售价格繁多。假设煤企均有同一品种煤炭，而目前这一品种的港口价格较统一，而坑口的价格受煤企的生产所带来的成本影响，价格异同。那么在不考虑其他影响因素下，煤企生产所带来的成本高低决定煤炭售价的下降幅度。在煤价下跌时，高成本企业最先亏损，但是刚刚出现亏损，企业不一定会出现主动减产现象，而当煤价继续下跌，跌至现金成本时，企业减产的动作或将出现。2018年上市的煤炭企业生产所带来的成本结构中，现金成本占3/4左右，低于目前的煤价，不考虑政策等因素，在煤企利润很高的情况下，很难主动减产。

  具体来看，以上市兖州煤业2018年生产成本为例，其中折旧、采矿权摊销、塌陷费、安全生产费和维简费五项属于非现金成本，共计68.4元/吨，占生产成本的27.8%，其他为现金成本总计178元/吨，占比 72.2%。再考虑销售、管理和财务费用等现金支出，吨煤的现金成本在340元，远低于2018年兖州煤业的平均销售价格，并未出现主动减产的现象。

  2015年我国煤炭供需过剩，煤价持续下跌至低位，以秦皇岛港煤炭5500K平仓价格为例，2015年年底，秦皇岛港煤炭5500K平仓价格跌至最低位，为365元/吨，由于煤价过低，煤企压缩生产成本，当年煤企的生产成本也普遍较低，而在晋陕蒙地区的上市煤企生产成本普遍在170元/吨以下，其中露天煤业和伊泰甚至在70元/吨以下。

  成本较低企业在煤价下跌大潮中优势明显，而成本偏高企业是否优势全无，也不尽然。以成本偏高的兖州煤业2015年生产成本为例，其中折旧、采矿权摊销、塌陷费、安全生产费和维简费五项属于非现金成本，共计54.6元/吨，占生产成本的30%，其他为现金成本总计127.5元/吨，占比 70%。再考虑销售、管理和财务费用等现金支出，吨煤的现金成本在270元，低于2015年兖州煤业的平均销售价格。换句话说，仍然存在利润空间。

  因此，由于低成本企业吨煤仍有利润，煤企全面减产的动力不充足。在2015年秦皇岛港煤炭5500K平仓年度均价大幅下跌20%至422元/吨时，我国煤炭产量也仅下降3.3%，减量幅度较小。

  近几年，煤价恢复较合理区间，煤炭行业重点公司制作成本较低，波动幅度较小（见图7），企业利润较高（见图9），且随着先进产能的不断释放，长协煤保供政策持续执行，重点企业的集中度不断在提升，煤企出现主动减产动力不足。

  后续若煤价依然保持合理区间，而煤企的生产所带来的成本保持小幅波动，排除政策等因素，煤企较难出现主动减产的现象。

  总结：后续，若煤价保持合理区间，同时煤企的生产所带来的成本保持小幅波动，排除政策等因素，煤企将较难出现主动减产的现象。但若煤价低于合理区间，且持续下滑，煤企利润被压缩至微利甚至亏损，煤企或出现主动减产的情况，不过从近几年的生产情况及上市企业年报来看，重点煤企因亏损主动减产情况少见。

  本文选自2019年第10期《Mysteel参考》。《Mysteel参考》是上海钢联出品的一份月刊，每月10日出版，旨在“挖掘宏观产经深层问题、追踪钢铁产业链条动态形势、集萃会议精彩观点”。欢迎来打电话获取最新电子版。联系方式，联系人：费小姐。