编者按：国泰君安27日研报指出，煤价4、5月份有望企稳反弹,支撑煤炭板块反弹。同时牛市具备行业轮动特征,博弈面支撑煤炭行业轮动。其背后逻辑在于整体估值不断的提高。煤炭板块自本轮行情以来涨幅很少超过市场,从绝对及相对估值两个维度都处于极低水平,给轮动留下巨大空间。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

  类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：史江辉,吴杰 日期：2015-03-27

  商品价格持续上涨有望推动煤炭板块上涨,优选兼具主题个股。我们大家都认为2015年是煤炭长周期U型筑底的一年,而近期美元贬值有望刺激商品全面上涨,我们预期煤价在4、5月也会企稳反弹,中期经济也有望在2015年底逐步筑底回升;博弈面,煤炭板块在牛市板块轮动中还鲜有表现,在估值剧烈分化的背景下,估值修复需求强烈。我们大家都认为煤炭板块或迎来一波较大幅度上涨,推荐行业内兼具主题个股,如果国企改革的:盘江股份、兖州煤业、国投新集;以及转型互联网及金融的瑞茂通;此外对价格较敏感的阳泉煤业、潞安环能也值得关注。

  产量开始收缩,2015年长周期开始筑底。煤矿建设周期为4年左右,行业从2011年见顶以来已经下跌4年,新产能投放接近尾声。近期披露的大集团产量目标,以及产煤大省产量数据都慢慢的开始同比下降,在新产能投放进入尾声叠加老旧矿开始减产的背景下,我们大家都认为2015年行业长周期开始筑底。

  美元下跌刺激商品的价值上涨,商品涨价气氛浓厚.美元近期下跌,带动金、银、铜等商品价格持续上涨,此外石油及其下游化工品也开始反弹,而且我们判断白糖、橡胶等农产品可能已确定进入多年的上涨周期。总的来看商品上涨气氛浓厚,这也会带动市场对煤炭的乐观预期。

  煤价4、5月份有望企稳反弹,支撑煤炭板块反弹.动力煤季节性较为显著,4、5月份是传统旺季,在2014年尚能持平,而且近期电厂日耗煤持续上升,经济在二季度也会环比改善,我们大家都认为4、5月份动力煤很可能企稳反弹。焦煤价格受库存周期影响较大,目前焦煤已经经历了3个月的去库存周期,库存处于极低水平,也不具备再下跌的动力。

  牛市具备行业轮动特征,博弈面支撑煤炭行业轮动。牛市中行业具有板块轮动的特征,其背后逻辑在于整体估值不断的提高。煤炭板块自本轮行情以来涨幅很少超过市场,从绝对及相对估值两个维度都处于极低水平,给轮动留下空间。

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