2022年头，入行近15年的宏利基金微观战略出资部副总经理、首席战略师庄腾飞将自己的出资从头聚集在盈余周期风格上，这是他阅历多轮牛熊，根据自己才能圈和性格特点不断做减法的成果。

  也正是在2022年下半年，盈余战略开端初露头角，2023年，盈余战略迎来自己的繁花年代。在庄腾飞看来，盈余战略鼓起背面中心要素来自整个社会无危险出资收益率的下降。未来，跟着国内无危险出资收益率的逐渐下降，长周期安稳的现金流财物成为稀缺财物，中长时间高分红出资仍然有很大空间。

  “从2022年头开端，我的出资范畴从头聚集。”庄腾飞说，“我聚集在盈余周期风格上，专心做金融加周期的出资，这本身跟我日常担任的总量与金融地产职业研讨工作相匹配，也是我的兴趣爱好，一起是我一直以来认可的价值观。”

  2010年结业后，庄腾飞就参加宏利基金，从事金融职业的研讨。“刚入行的时分，正好是金融周期性职业从生长股转换为价值股的进程，也是这一职业杀估值的沉痛进程。”庄腾飞说，这一阅历让他能愈加客观地看待职业变迁，了解出资的进程和实质，更好地研讨自己拿手的范畴。

  入行近15年来，庄腾飞也曾进入医药、消费等多个范畴的出资，但他发现，随商场竞争越来越剧烈，必需求发挥本身优势，将出资聚集到自己最拿手的方向。“出资便是要根据本身的才能圈和性格特点去做减法，将出资不断聚集。”他说。

  前不久发表的基金四季报显现，庄腾飞在金融周期范畴和高分红方向上，要点装备了动力资源品、金融板块，这根据他对商场中长时间的观点：考虑到全球通胀和利率的中枢上行，动力资源品，包含轻视值高分红的油气种类、煤炭动力和电力等种类的价格中枢会逐渐上行。金融板块内，轻视值高股息的国有大银行股、稳妥股从长周期来看根本面会逐渐改进，呈现价值重估的概率比较高。

  “我喜爱去寻觅那些有长时间垄断性现金流的企业，这些股票拿着特别定心。”庄腾飞出资的底层逻辑是典型的自上而下的结构，经过对微观利率的剖析、方针的研讨去做职业比较，掌握盈余周期回转、长周期向上的职业方向，在这些优质职业中寻觅偏白马的公司，买入并长时间持有。

  庄腾飞介绍，在金融周期板块内部，职业挑选会遵从严厉的职业比较结构，根据多因子的职业比较结构，包含方针周期因子、微观利率和职业根本面因子、估值与持仓因子等；金融板块内，注重职业方针周期和组织持仓分位目标，职业方针周期改变是金融细分职业的出资时机呈现的重要条件。

  在周期板块内，他会先进行上游资源品、周期价值和中下游周期的区分，再根据微观利率剖析和美林时钟结构，确认周期方位，挑选偏好的细分板块，再对细分板块进行职业方针周期评论、供应侧评论。“因为微观利率周期决议职业盈余方向，方针环境和职业供应侧格式决议职业盈余弹性。”

  “2023年一季度起，产品逐渐加仓有色板块。”庄腾飞举例说，首要逻辑在于，在长周期维度，对全球动力资源品的价格中枢和利率中枢逐渐上抬的判别比较确认。因此，对黄金和低库存、低产能扩张的铜和铝都有长时间决心。

  在个股的挑选上，庄腾飞愈加垂青个股的质量，财政的稳健性、长时间运营才能、盈余安稳性和高壁垒是他垂青的共性因子。但关于板块内的不一样的职业，选股根据会有较大差异，如金融板块内部，银行、稳妥、券商的剖析结构和财政估值模型具有较大的不同，不同发展阶段和体量的公司，偏重剖析点也不同。

  “近两年盈余战略鼓起背面中心要素来自整个社会无危险出资收益率的下降。”庄腾飞坦言。

  未来盈余战略的挣钱效应还能继续多久？“这两年安稳盈余财物取得了十分高的超量收益，2024年开端超量收益可能会缩小。但中长时间高分红出资仍然空间很大。”庄腾飞表明，高分红财物的长时间重估力气来自于国内无危险出资收益率的逐渐下降，未来长周期安稳的现金流财物成为稀缺财物，其价值将被逐渐重估。

  不过，他以为，高分红财物未来有极大几率会呈现分解，周期盈余是占优方向。“高分红财物内部分为安稳盈余和周期盈余两类。安稳盈余如公用事业、高速、出书等收入端长时间安稳的范畴，与经济关联度低，类债特点强。周期盈余如金融、资源品油气动力、有色等，收入端与经济关联度高，顺周期特点强。”他说。

  从长周期维度看，周期盈余风格财物的优势仍然十分大，原因首要在于全球商场长端利率结构的改变。因为曩昔咱们长时间面对利率下行阶段，在全体商场中，绝大多数资金方、出资人，无论是组织出资人仍是零售的高端客户，财物组合都是以生长风格为主，缺少周期类财物的露出。

  可是周期类财物的动摇比较大，收益体现不接连，使得客户很难长时间持有这类财物，因此也十分简单面对财物装备危险。“这就需求管理人经过更多办法和东西来滑润周期风格产品的动摇，然后取得更好的长时间装备含义。”庄腾飞说，盈余做底仓和防护，周期做进攻，一起经过自动管理人的波段操作，做好止盈，能够让客户有更好的体会，去共享长端利率上行和周期品的出资收益。