动力煤方面，本周港口动力煤现货价收报 595 元/吨，较上周上涨 7 元/吨。供给端，港口地区调入量小幅减少，主要为季节性内蒙古露天煤矿进入剥离期，产量减少导致；需求端，环渤港区库存环比减少，且仍低于去年同期水平，库存仍处低位，港口地区调出量环比增加，环渤海四港区锚地船舶数量环比大幅度的增加，下游电厂节前补库存需求持续，受“金九银十”储煤需求的催化，现阶段煤价有望保持高位，但涨价空间存在限制。炼焦煤方面，8 月下旬开始至今，下游基建集中施工带来钢铁终端消费需求向好，焦化厂对焦煤的采购增加，考虑到焦炭供应稳定，预计焦煤价格易涨难跌。长久来看，政治局会议提出“积极扩大内需”、“加快推进建设一批重点项目”等内容，使得增加基建及放松房地产融资的预期增强，利好黑色产业链。且焦煤作为稀缺资源，需求刚性，对焦煤价格形成支撑。我们重点推荐稳定经营高分红标的中国神华、平煤股份，以及转型标的山煤国际。

  供给或有受限且需求恢复，动力煤价格稳中有涨：供给端，港口地区调入量小幅减少，主要为季节性内蒙古露天煤矿进入剥离期，产量减少导致；需求端，环渤港区库存环比减少，且仍低于去年同期水平，库存仍处低位，港口地区调出量环比增加，环渤海四港区锚地船舶数量环比大幅度的增加，下游电厂节前补库存需求持续，受“金九银十”储煤需求的催化，现阶段煤价有望保持高位，但涨价空间有限。

  需求端或有困扰，国际油价小幅下降：截至 9 月 25 日，布伦特原油期货结算价环比下降1.23 美元/桶，至 41.92 美元/桶，降幅 2.85%。截至 9月 18 日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值 3.13，环比下降 0.14 点，跌幅 4.19%；国际油价与国内煤价比值 2.07，环比上升 0.04 点，升幅 1.93%。市场担忧海外经济复苏进度放缓，需求端持续困扰，进一步增大油价压力，国际油价小幅下降。

  环渤海港口库存环比减少：截至 9 月 25 日，当周环渤海四港区日均调入量 172.08 万吨，环比上周减少 1.72 万吨，降幅 0.99%；日均调出量 180.56 万吨，环比增加 8.96 万吨，增幅 5.22%。截至 9 月 25 日，环渤海四港口库存 1935.60 万吨，周环比减少 36.10 万吨，环比降幅 1.83%。截至 9 月 18 日，广州港煤炭库存 317.80 万吨，周环比减少 56.0 万吨，减幅 14.98%。当周环渤海四港日均锚地船舶共 164.80 艘，环比增加 28.80 艘，增幅21.18%。本周环渤港区和广州港库存仍就保持环比减少态势，低于去年同期水平，环渤海四港区锚地船舶数量环比持续大幅度的增加，明显高于去年同期水平，调入量环比减少，调出量环比增加。

  国内海运费环比下降：截至 9 月 25 日，国内主要航线平均海运费较上周下降 2.30 美元/吨，报收 37.47 美元/吨，降幅 6.13%。截至 9 月 24 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上涨 1 美元/吨，报收 12.5 美元/吨。需求相对减弱导致国内沿海运价环比下降，国际沿海运费环比上涨。

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